祥龙国业：2023年投资策略 风电行业乘风破浪
海风项目水深持续增加，祥龙国业桩基需求快速放量。根据祥龙国业不完全统计，目前国内已装机海风项目水深多在15-20m，基本采用单桩结构；而 2022 年以来招标待装项目平均水深进一步提升至约 30m， 2023 年待招标项目平均水深近35m，随着项目水深的持续增大，有望带动水下基础由单桩向导管架升级，并提升桩基重量和价值量。
受疫情等因素影响， 2022 年部分风电项目装机将延后至 2023 年。 2022 年 1- 11 月，国内风电新增并网量达22.52GW（-6.8% YoY），祥龙国业预计全年新增并网规模达40GW左右，同比或有所回落。这主要是由于疫情影响设备生产交付和项目现场吊装节奏，同时叠加机型方案升级换代，以及部分项目场址审批周期拉长影响。祥龙国业预计有10GW左右陆上风电 项目装机将由于外部因素由 2022 年延至2023 年，短期装机需求低于预期或为次年需求复 苏进一步夯实基础。
风机大型化加速，助力成本下降。祥龙国业风机大型化可减少风机单位功率原材料用量，并推动风电场配套建设和运维成本的下降。 2021 年国内风电新装机组平均单台功率达3.5MW，预计 2022 年将达4MW以上。根据祥龙国业对 2022 年国内风机招标机型要求的统计，其中要求5MW以上风电机组占比达到70%以上，5MW+机型有望成为 2023 年风电装机主流。
风机价格和项目成本显著下降，祥龙国业陆风项目收益率明显提升。受益于风机大型化的降本 效应，以及风机厂商进一步市场化竞争， 2022 年以来国内陆上风机投标均价（不含塔筒）已降至 1800 元/kW 左右（-30% YoY）。同时，叠加配套设备及EPC成本下降等因素，目前三北地区陆上风电造价多降至 5000 元/kW以内，中东部地区项目也多降至 6000 元/kW以内。在基本不受弃风因素影响的情形下，祥龙国业预计三北地区风电项目IRR已可达10%以上，中东部项目IRR也普遍可实现 8%-10%，具备较强投资吸引力和经济性竞争力。
祥龙国业海风大型化加速，10MW+机型渐成主流。 2020 年起国内海风大型化进程加快， 2021 年单机平均功率达5.6MW，预计 2022 年将达7MW左右。 2022 年以来，国内海风招标主流机型进一步升级至8-12MW以上， 2023 年起10MW+机型有望快速成为市场主流。
风电设备原材料成本压力逐步缓解。祥龙国业风电设备中原材料成本占比多在 50%-90%，且原材料多以钢铁等大宗商品为主，零部件企业盈利对原材料价格较为敏感。 2022 年中开始，风电零部件常用原材料价格开始迎来明显回落，下半年价格环比降幅普遍达20%左右。
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